宏观
摩根大通：经济衰退风险加剧全球GDP走势取决于霍尔木兹能否重开
中东冲突带来的操作压力正威胁全球能源供应。原油裂解价差已扩大至80-100美元/桶。此外，铝供应链也面临风险，石油焦短缺正影响全球20%的供应。
能源冲击（油价突破150美元/桶）触发经济衰退的概率为35%。全球GDP的走势将取决于霍尔木兹海峡能否在年中前恢复通行。
上周，基于全指标模型的经济衰退概率已升至28%，预示着经济下行风险显著加剧。
欧洲央行预计于6月加息，央行官员Villeroy和Cipollone均释放出强烈的鹰派信号。
美联储目前维持利率不变，但未来利率走向仍面临双向风险。
市场
摩根大通：上调韩国股指目标点位至9000点
摩根大通将韩国综合股价指数（KOSPI）的基准目标值从7000点上调至 9000 点，并将乐观预期下的目标值从8500点上调至10000点。
在未来两年内，由于平均销售价格和出货量的增长，存储芯片市场可能会进入持续的上升周期。
存储芯片股在Kospi指数中的权重高达50%，并贡献了今年约70%的涨幅。
高盛于5月8日也上调了Kospi的目标价位至9000，观点同样是人工智能驱动的内存芯片增长被视为主要推动因素。
全球央行
高盛：预计美联储将在今年12月和明年3月降息
能源成本的传导效应将使核心PCE通胀在年内持续接近3%，远高于美联储2%的政策目标，令降息条件难以成熟。
美联储要在年内启动降息需同时满足两个条件：油价冲击消退后月度通胀数据出现明显回落，以及劳动力市场进一步走软。两者缺一不可。这意味着，单纯的通胀数据改善已经不足以触发降息，还需叠加就业市场的降温，表明降息门槛抬高。
鉴于FOMC成员对中性利率的判断总体保持稳定，高盛仍然维持对美联储终端利率3%至3.25%的预测不变。
产业
摩根士丹利：中国机器人产业有望复制电动车模式推动出口份额增长
预计到2030年，中国出口份额将从15%升至16.5%。人形机器人/机器人将成为下一个战略性出口领域，重演电动汽车（EV）早期的增长轨迹（2020年EV出口额为15亿美元，而2025年人形机器人出口额已达15亿美元）。
中国在半导体组件、手机、电池、工业机器人和汽车及零部件等细分市场中，占据了增量出口市场的33%-73%份额。
2025年全球共发运了13,000至16,000台人形机器人，其中约90%均来自中国制造商。相比之下，美国、日本及其他国家大多仍处于原型阶段。
预计到2030年，中国新增投入使用的机器人的年度运行量将增至210万台，而目前这一数字为60万台。对于人形机器人而言，年度运行量将从目前的1.2万台上升至26万台。
摩根士丹利：数据中心电力缺口达55GW 中东资本因地缘冲突面临不确定性
受Token需求飙升350%的推动，超大规模云服务商（Hyperscalers）的2026年资本支出预测从4500亿美元大幅上调至8000亿美元。
信贷市场公开发行的AI债券总额超过2000亿美元（覆盖美元、欧元、英镑、瑞士法郎和加元），超大规模云服务商正进入投资级债券市场，而GPU融资则转向银团贷款/资产支持证券。
预计数据中心将面临55GW的电力缺口。AI参与者正越来越多地收购“离网”解决方案。电力可用性已成为收紧能源基础设施融资的决定性因素。
受地缘冲突影响，流向数据中心和能源基础设施的中东资本面临不确定性。这可能抑制资金流动，或促使战略性投资更加密集，从而影响到这一关键的资金来源。
大宗商品
高盛：美国LNG供应增加缓解了霍尔木兹受阻的影响，但效果不及预期
将美国2026年夏季天然气供应预测下调至1.27亿吨/年（此前为1.53亿吨/年）。这主要是由于前往亚洲的货轮往返航程延长，以及霍尔木兹海峡流量恢复常态，导致月度交付量减少。
尽管JKM-TTF价差（0.57美元/百万英热单位）刺激了美国LNG流向亚洲，但运往亚洲的货物运输耗时（39天）是运往欧洲所需时间（16-25天）的2.4倍，这导致流向亚洲的月度供应量增长放缓。
截至2026年10月底，西北欧库存水平为82%（收窄3个百分点）。由于温和天气抵消了供应端调整的影响，TTF价格维持在44/43欧元/兆瓦时（2026年三季度/四季度）。
美国LNG交付量中流向亚洲的份额增加，往往伴随着“交付量/进气量”比率的下降。这一现象预示着市场可能面临供应紧张局面，并暗示2026年夏季的供应预测仍存在进一步下调的风险。
摩根士丹利：若霍尔木兹迟迟不开国际油价或涨至150美元/桶
尽管损失近10亿桶供应，但由于市场带着缓冲进入危机，且投资者一直预期霍尔木兹海峡能重开，因此原油期货始终未突破2022年高位。
美国原油出口增加，叠加中国原油进口放缓，这两大因素合计抵消了全球每日930万桶的供应缺口。展望未来，市场可能会再度趋紧。美国能否继续维持如此高的出口水平尚难判断，但似乎面临更大压力。
在基准情境下，布伦特原油价格本季度预计为每桶110美元，第三季度为100美元，第四季度为90美元。而在霍尔木兹海峡关闭更长时间的看涨情境下，油价预计将达到每桶130-150美元。
摩根大通：油价压力蔓延至成品油
霍尔木兹海峡关闭以及中东470万桶/日的供应缺口，迫使原油市场通过成品油端吸收冲击。这导致全球（亚洲/欧洲/美国）航空煤油价格翻倍，裂解价差扩大至80至100美元。
炼油厂的总量平衡限制导致产品竞争加剧，航空煤油的优先生产（收率提升2个百分点）直接导致柴油收率下降（降低2个百分点），从而在重型运输和工业领域引发供应链连锁反应。
2026年，美国炼厂的航空燃油收率突破了2020至2025年的历史波动区间上限（并于5月达到峰值）标志着能源供需动力发生结构性转变，并伴随着极高的盈利风险。
航空煤油供应高度集中于轻质原油（收率14%），而柴油则依赖于重质原油（仅占20%供应量却贡献了38%的收率），这使得市场在中东供应中断面前呈现出不对称的风险暴露。
公司
高盛：维持索尼买入评级目标价为4100日元
由于Bungie业务计提减值（886亿日元），索尼2026财年第四财季（自然年一季度）营业利润低于预期1018亿日元。然而，受游戏及网络服务（G&NS）业务同比增长1367亿日元的推动，2027财年营业利润指引达1.6万亿日元（同比增加1525亿日元），支撑了“买入”评级。
索尼与台积电就下一代图像传感器达成基本协议，旨在降低采购成本、提高资本回报率（ROIC）并加速向娱乐领域转型，预示着积极的结构性增长。
在《漫威金刚狼》游戏和《蜘蛛侠》电影项目以及AI集成的推动下，预计G&NS利润将达到16,553亿日元（同比增长14%），高于官方指引，从而抵消存储芯片成本上升的风险。
高盛：维持任天堂“买入”评级下调目标价至10,500日元
受硬件出货假设下调和成本压力影响，高盛将对任天堂2027财年营业利润预测下调至4,365亿日元（原为5,673亿日元），2028财年下调至4,581亿日元（原为6,625亿日元）。
由于存储芯片成本大幅上涨，任天堂已宣布Switch2将涨价。尽管这能支撑长期收益，但可能给短期销售势头带来风险。
12个月目标价从12,300日元下调至10,500日元，但维持“买入”评级。目标价面临的主要风险包括：Switch2销量不及预期、活跃主机保有量下滑、新游戏发布延期，以及硬件业务盈利能力恶化。
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